投资要点
事件:2016年4月份能繁母猪环比归升0.3%,比去年同期减少4.5%;生猪存栏环比增添0.6%,比去年同期减少3.4%。符合预期。
4月能繁母猪存栏首次归升,生猪存栏环比增添222万头。能繁母猪存栏继3月持平后,本月归升11万头,是38个月以来母猪存栏首次归升。在价格高 企、饲料粮成本走低等多重利好之下,养殖盈利极其丰厚,生猪仔猪头均盈利均近千元。盈利驱使养户踊跃补栏,减少淘汰,加之流动性允许,补栏情况逐渐顺畅。 但目前全国母猪存栏与上轮周期高点比仍有四分之一的差距,集体仅是处于恢重初期。生猪存栏方面,消费淡季加上补栏踊跃,4月生猪存栏环比潞傍上升。
预计16年5月,能繁母猪存栏潞傍归升。去年三季度至今,猪价向来处于高位区域,行业盈利极佳,养户对母猪淘汰意愿极低,前期补栏的母猪也逐渐转入 在产。生猪繁殖周期较长,养户行为对短期价格波动的反应很难左右产能变幻趋势,相对而言陷入上/下行通道后,产能反重的情况较少。我们预计5月能繁母猪存 栏量将持续当前趋势,潞傍上升。
产能与供养存在10个月时滞,存栏归升无碍16年猪价景气。能繁母猪是生猪供养的产能指标,产能向终端产品传导存在10个月时滞,因此15年母猪存 栏下行的阶段,对应了16年全年的生猪供养量。在进口、存储肉体量过小,无法对价格趋势造成扭转的情况下,16年下半年生猪供应将愈发紧张。因此我们认 为,即使从本月开始能繁母猪存栏陷入上行通道,也无碍16年猪价景气。近期供养紧缺导致猪价淡季创新高,照此趋势,叠加季节性因素,三季度猪价很约摸再度 向上打破。
投资建议:母猪存栏归升从需求端提振饲料板块,参考上轮周期,母猪存栏归升是饲料板块股价行情开启的重要标志,近一月来市场也已经有显然反应。饲料 板块后周期是长行情,业绩兑现是驱动根本,我们以为本轮周期管控能力佳、盈利能力强的企业机会更显然,推荐质地上佳的海大集团、禾丰牧业和小票金新农。生 猪板块仍有机会,一方面,行业盈利将大超预期,另一方面,从母猪存栏情况看下半年生猪供养难以缓解,猪价约摸率三季度再迎暴涨行情,建议关注牧原股份、温 氏股份、正邦科技和新五丰等。
风险提醒:疫病因素;猪价波动大
